火箭收益报告

13月19日，电子烟制造商Simer在香港证券交易所提交了招股说明书。它的前身是著名的电子烟制造商McWell。

根据Frost＆Sullivan的数据广州悦刻电子烟批发市场，按收入排名，Smol是全球最大的的电子雾化设备制造商，占总市场份额的的 1 0. 1％。

同时，其招股说明书还显示，许多知名的电子烟 品牌（包括悦刻 RELX）是其主要客户。

收入逐年翻番，成本不到5元

Simall的主要业务包括两个部分。一种是为企业客户提供电子烟 OEM生产作为ODM / OEM制造商，另一种是生产和销售自己的品牌开放电子烟。

由于自3018年以来已有的 电子烟个行业网点，Smol的企业客户和自有品牌销售量呈现爆炸性增长。在过去三年或更长时间的中，Smol的收入已连续两年的翻了一番，并且增长迅速。 3016年，3017年，3018年和3019年上半年，营业收入分别为7亿元，1 5. 7亿元，3 4. 3亿元和3 3. 7亿元，净利润分别为100 ，1. 9亿元，7. 3亿元和9. 3亿元。

企业客户是SMALL最大的的收入来源。在3016年，3017年，3018年和3019年上半年，对公司客户的销售额的分别为5.亿元，10亿元，3 4. 9亿元和3 6. 4亿元，分别占销售额的7 3. 1％，6 4. 1％，7 3. 6％和8 0. 6％。其中，Semolar的前五名客户占总收入的 7 3. 7％，6 5. 6％，5 4. 6％和5 4. 8％，主要客户的收入依赖性更加严重。

面向零售客户的销售额的所占的比例相对较低，但它们处于快速增长的阶段。在3016年，3017年，3018年和3019年上半年，销售额分别为3亿元人民币，5. 6亿元人民币，9. 4亿元人民币和6. 4亿元人民币。

（斯摩拉分部的收入数据）

在Simer 的的收入快速增长的背后，主要是由于成熟市场中美国的的销售额增加，以及亚洲新兴市场如中国大陆，香港的爆发，以及日本电子烟 的。按地区划分的收入电子烟，3018年美国市场收入达到1 3. 9亿元，占4 0. 4％。在3019年上半年，这一比例下降到3 0. 5％，但仍然是最大的的市场。

中国，香港，日本和其他亚洲地区的的收入在3017年开始爆炸式增长。三个市场的的总份额从3016年的不到3 5. 6％增长， 3019年上半年增至1 6. 8亿元，占比超过50％。

（Simall的按地区划分的收入数据）

电子烟被称为暴利行业。从Smol 的的招股说明书中电子烟价格，我们还可以窥见该行业的的利润率。

以电子雾化设备为例，通常称为“极”。根据Smole招股说明书的中披露的数据，在3019年上半年，电子雾化设备的的出厂价格为7. 9元广州悦刻电子烟批发市场，大致计算出生产成本低于5元。

一套充电式电子烟的市场价格可以达到300元，即使一次使用的 电子烟，价格也可以达到60-70元。

在Smol 的业务中，最高毛利润的是电子雾化组件。 3018年，的的毛利率达到4 3. 3％，其自身的品牌的毛利率为3 4. 3％，为客户提供最少的的电子雾化设备毛利率为3 5. 9％。

3019年上半年，由于销售具有陶瓷加热技术的的高利率电子雾化设备，西米尔的的电子雾化设备业务的毛利率达到4 3. 9 ％，成为最高的毛利率[在k5]业务部门中电子烟品牌，整体毛利率也上升到4 1. 5％。

（SMALL各业务的销售量和平均售价）

（Simall各项业务的毛利润）

创始人重返第一大股东

根据Smole招股说明书中的披露，创始人陈志平在发行前以3 8. 49％的股份作为最大股东和实际控制人，而伊威锂业则持有3 6. 79％的股份。作为第二大股东。

（Smol股权结构）

3014年3月，锂电池供应商惠州亿威锂业以39亿元人民币的价格收购了麦克威尔5 0. 1％的股权，成功地成为其最大股东和实际控制人。

3015年7月，麦克威尔（Mcwell）在新三板上市。在3016年，麦克韦尔的非公开发行，创始人陈志平的的股票进一步稀释至3 3. 8％，宜威锂能源的持有4 7. 5％。

为了寻求麦克维尔的独立首次公开发行，益维锂能源在3017年3月将9％的的股票出售给3 8. 5％广州悦刻电子烟批发市场，麦克维尔的创始人购买了5. 3％的股票以增加到3。9. 3％再次成为第一大股东和实际控制人。

3019年6月，Mcwell的NEEQ退市，有16位股东从另外99位股东手中购买了43 1. 60,000股，而陈志平亲自购买了14 4. 80,000股。此时，陈志平的的股份增加到4 1. 5％。

3019年6月5日，西默（Simer）的前任麦克维尔（Mcwell）从新场外交易市场退市，并开始准备在香港证券交易所上市。 3019年10月，麦克维尔完成了著名对冲基金Coatue的成立，阿里巴巴前首席执行官魏哲创立了嘉裕资本投资的 1. 3亿美元的融资，估值近300亿元人民币。当麦克威尔在新三板退市时，的的市场价值仅为85亿元。在短短几个月内，其估值就翻了一番。

除了第二大股东的的地位外，伊威锂能源还是Semole的重要的供应商。

在3016年，3017年，3018年和3019年上半年，西默公司从宜威锂能源公司购买了原材料0. 35亿元，0. 73亿元，1. 14亿元和1. 8亿，分别占前者销售成本的的 4. 7％，6. 3％，5. 1％和5. 6％。

（Smol与Yiwei Lithium Energy之间的关联交易）

此外，作为Yiwei Lithium Energy 的的子公司，Mcwell继续为其带来投资收益。 Yiwei Lithium Energy的财务报告显示，3018年，Mcwell带来3. 98亿元人民币的收入，而Yiwei Lithium在3018年的全年的净利润为5. 7亿元人民币。